晶華跌過頭 大摩喊進

• 2012-07-24 01:18
• 工商時報
• 記者張志榮／台北報導

　日本大倉久和飯店揮軍中山區高價飯店市場，造成晶華與國賓近期股價重挫，然而根據摩根士丹利證券昨（23）日量化評估結果，對晶華獲利造成的最大衝擊明顯小於這波股價跌幅，因此，預期股價將展開一波跌深反彈行情。

　晶華過去1個月股價重挫幅度達兩位數，由於晶華是國際機構投資人的觀光族群核心持股，已引起國際機構投資人的高度關注，過去一陣子打來詢問內情的電話更是塞爆外資交易室。

　摩根士丹利證券指出，7月17日開始試營運、8月3日將開幕的大倉久和平均房價約6,000元、低於原先預估的7,000至8,000元，與晶華的5,000元相去不遠，由於雙方房價差距極小，同質性高的大倉久和對晶華肯定會造成影響。

　但大倉久和對晶華獲利的影響幅度，是否足以造成兩位數的股價跌幅？為此，摩根士丹利證券進行敏感性分析，將大倉久和對晶華住宿率與餐飲營收造成的潛在衝擊予以量化。

　根據摩根士丹利證券的預估，大倉久和所吸引的日客若有10％是來自於晶華，晶華住宿率將因此下滑2個百分點、獲利將因此下滑1.4％；同樣地，晶華餐飲營收若因大倉久和而下滑5％，獲利遭衝擊幅度則約為1.7％。

　根據摩根士丹利證券的敏感性分析，在最糟糕的情境下，晶華2012至2014年獲利受影響幅度從4％至13％不等，但對照合理股價仍有326元的水準，意味著這波股價回檔有點跌過頭。

　不過，因應大倉久和的競爭效應，摩根士丹利證券還是將晶華目標價由456元調降至405元，國賓則仍維持38.6元不變，但投資評等均仍列為「加碼」，今年每股獲利預估值分別為12.57與0.99元，明年則分別為13.56與1.19元。

　摩根士丹利證券指出，上述基本假設前提是，大倉久和約40％的日客是來自於晶華、且餐飲營收約受到5％的影響；至於國賓，因3,000至3,500元的房價與大倉久和有段差距，吸引的是不同客層，因此，獲利預估值並無進行調整。